Europska tržišta kapitala: Sveobuhvatna analiza korporativnih rezultata za Q3 2024.

Sezona Q3 izvješća: Opći pregled

Treće tromjesečje 2024. donijelo je nešto bolje nego očekivane korporativne rezultate za europske kompanije u indeksu Euro Stoxx 50. Od 47 kompanija koje su do datuma snimanja epizode objavile rezultate, 68% nadmašilo je konsenzusne EPS (zarada po dionici) procjene analitičara — što je neznatno ispod američkog S&P 500 gdje je taj omjer iznosio 74%.

Podcast "Kapital Tjedan" posvetio je cijelu epizodu detaljnoj razradi tih rezultata. Panel su činili: Stjepan Orehovec (Z Invest, direktor dioničkih strategija), Dr. Katja Müller (Frankfurt School of Finance) i Luka Perić (Addiko Bank, upravljanje portfeljem).

Sektori: Pobjednici i razočarenja

Financijski sektor: Iznadprosječni rezultati uz crvenu zastavu

Orehovec ističe europski bankarski sektor kao jednog od nositelja sezonske sezone: visoke kamatne stope osigurale su rekordne neto kamatne prihode u prvoj polovici 2024., a Q3 je potvrdio otpornost kreditnih portfelja. Međutim, upozorenje dolazi od Periceva komentara — tržišta su već "ucijenila" bolje rezultate, i bankovne dionice pokazuju znakove prezaslađenosti pozitivnim konsenzusom. Rast nekvalitetnih kredita u pojedinim segmentima (osobito u sektoru komercijalnih nekretnina) može biti faktor obrata.

Tehnološki sektor: Divergencija unutar sektora

Müller je detaljno analizirala europski tehnološki sektor koji ne postoji kao koherentna skupinu kao u SAD-u. ASML (poluprovodnička oprema) objavila je iznenađujuće slabe projektne projekcije zbog sporije od očekivane potražnje iz Kine, dok su SAP i Capgemini isporučili solidne Q3 rezultate potaknute rastućom potražnjom za poslovnim software-om i AI uslugama.

Perić je komentirao industrijsku komponentu — Siemens, ABB i Schneider Electric — koja bilježi kontinuiranu potražnju povezanu s energetskom tranzicijom i elektrifikacijom. Ovaj sektor identificiramo kao jedan od strukturnih dugoročnih trendova koji analitičari podcenjuju fokusirajući se isključivo na kratkoročne kvartalne oscilacije.

Europa vs. SAD: Valuacijska diskrepancija

Središnje pitanje epizode bila je valuacijska razlika između europskih i američkih dionica. Euro Stoxx 50 trguje na oko 14,8× procijenjene zarade za 2025. godinu, dok S&P 500 trguje na 21,4× — diskont od gotovo 30%. Müller analizira je li taj diskont opravdan ili predstavlja investicijsku prilifku.

Njezin zaključak je nuansiran: dio diskonta je strukturalan i opravdan (sporiji rast produktivnosti Europe, regulatorno opterećenje, demografija), ali dio je i rezultat negativnog senimenta koji je pretjerao — posebno u sektorima poput europske industrije, osiguranja i telekomunikacija. Orehovec konkretizira: europske dividendne dionice nude prosječni prinos od 3,8% nasuprot 1,4% za S&P 500, što je za konzervativnijeg investitora snažan argument.

Naša analitička ocjena

Ovo je bila iznimno dobro strukturirana epizoda koja je uspješno kombinirala top-down makroperspektivu s bottom-up analizom sektora i kompanija. Panel je pokazao zdrave analitičke neslaganja — Müller je bila optimistična prema europskim dionicama, Orehovec skeptičan, a Perić je zauzeo konstruktivnu poziciju selektivnog pristupa po sektorima.

Identificiramo jedno zaobilaženje: geopolitički rizici gotovo uopće nisu razmatrani, posebno u kontekstu europske industrije i njene izloženosti kineskim tržištima. ASML slabost koja je kratko spomenuta mogla je biti tretirana kao simptom šireg scenarija koji zahtijeva pozornost.